Учетная система фондового рынка

ФОНДОВЫЙ РЫНОК / РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ / ИНФРАСТРУКТУРА / УЧЕТНАЯ СИСТЕМА / УЧЕТНАЯ ИНФРАСТРУКТУРА / ВЛАДЕЛЬЦЫ ЦЕННЫХ БУМАГ / РЕГИСТРАТОРЫ / ДЕПОЗИТАРИИ / STOCK MARKET / SECURITIES MARKET / INFRASTRUCTURE / DEPOSITORY-REGISTRAR SYSTEM / DEPOSITORY-REGISTRAR INFRASTRUCTURE / SHAREHOLDERS OF SECURITIES / REGISTRARS / DEPOSITORIES

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Смирнова Татьяна Александровна

Статья посвящена роли учетной инфраструктуры рынка ценных бумаг на финансовом рынке, актуальным направлениям развития и совершенствования учетной системы фондового рынка России, способствующим повышению ликвидности и привлекательности российского фондового рынка.

iНадоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Смирнова Татьяна Александровна

Профессиональный библиограф составит и оформит по ГОСТ список литературы для вашей работы

Оптимизация учетной системы рынка ценных бумаг в условиях применения технологии распределенных реестров

Эволюция регистраторов на российском рынке ценных бумаг: от приватизации до финансового кризиса 2008 года

Эволюция регистраторов на российском рынке ценных бумаг: от финансового кризиса 2008 года до современного состояния

Генезис учётной системы рынка ценных бумаг в Российской Федерации

Формирование учетно-расчетной инфраструктуры российского финансового рынка: внутренние интеграционные процессы и место в глобальной фондовой архитектуре

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
iНадоели баннеры?

Вы всегда можете отключить рекламу.

The role of the depositoryregistrar infrastructure on the Russian financial market

The article is devoted to the role of the depository-registrar infrastructure of the securities market on the financial market, the current trends in the development and improvement of the depository-registrar system of the Russian stock market , which contribute to increasing the liquidity and attractiveness of the Russian stock market .

Текст научной работы на тему «Роль учетной инфраструктуры на финансовом рынке России»

Смирнова Татьяна Александровна

Smirnova Tatyana Aleksandrovna

аспирантка Департамента финансовых рынков и банков

при Правительстве Российской Федерации

Department of Financial Markets and Banks, Financial University under the Government of the Russian Federation

НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ РОССИИ

THE ROLE OF THE DEPOSITORY-REGISTRAR INFRASTRUCTURE ON THE RUSSIAN FINANCIAL MARKET

Статья посвящена роли учетной инфраструктуры рынка ценных бумаг на финансовом рынке, актуальным направлениям развития и совершенствования учетной системы фондового рынка России, способствующим повышению ликвидности и привлекательности российского фондового рынка.

The article is devoted to the role of the depository-registrar infrastructure of the securities market on the financial market, the current trends in the development and improvement of the depository-registrar system of the Russian stock market, which contribute to increasing the liquidity and attractiveness of the Russian stock market.

фондовый рынок, рынок ценных бумаг, инфраструктура, учетная система, учетная инфраструктура, владельцы ценных бумаг, регистраторы, депозитарии.

stock market, securities market, infrastructure, depository-registrar system, depository-registrar infrastructure, shareholders of securities, registrars, depositories.

Инфраструктура рынка ценных бумаг (фондового рынка) представляет собой совокупность институтов и технологий, используемых для заключения и исполнений сделок с финансовыми инструментами (ценными бумагами) [1]. Таким образом, инфраструктура фондового рынка создает организационную, технологическую и правовую среду для проведения сделок с ценными бумагами и учета их результатов.

В целях удостоверения прав собственности акционеров на ценные бумаги на фондовом рынке существуют специальные институты — профессиональные участники рынка, осуществляющие учет таких прав и гарантирующие их на законодательном уровне. Данные институты объединены в общую категорию и представляют собой учетную систему рынка ценных бумаг. Таким образом, учетная инфраструктура фондового рынка представляет собой совокупность следующих учетных институтов:

— организации, осуществляющие депозитарную деятельность, — депозитарии;

— организации, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, — регистраторы.

Задача учетной системы на рынке ценных бумаг — выступать «свидетелем», подтверждающим наличие и характер правоотношений, в которые вступают субъекты гражданского оборота по поводу ценных бумаг. Эта задача отражается в двух основных функциях учетной системы рынка ценных бумаг:

1) подтверждение прав кредиторов, закрепленных в ценных бумагах;

2) подтверждение прав собственности (и иных вещных прав) на ценные бумаги как на имущество.

Данные функции выражаются в том, что учетная система фондового рынка оказывает услуги клиентам (кредиторам, должникам, собственникам и прочим), свидетельствуя о наличии и характере правоотношений по поводу ценных бумаг [2].

Необходимость формирования учетной инфраструктуры фондового рынка связана с созданием условий для полной дематериализации обращения ценных бумаг в документарной форме без обязательного централизованного хранения [3]. Были приложены усилия (проработана законодательная база) к обездвиживанию именных ценных бумаг и созданы учетные институты, осуществляющие учет прав собственности на ценные бумаги. Учетная инфраструктура является неотъемлемой частью фондового рынка и выполняет колоссальный объем работы по регистрации прав собственности на ценные бумаги и проведению корпоративных действий эмитентов (общих собраний акционеров, выкупов и т. д.).

Рынок ценных бумаг и его инфраструктуру нельзя отделить друг от друга. По итогам торговых операций по заключенным сделкам с ценными бумагами возникает необходимость обес-

печения своевременного переоформления прав собственности на нового владельца, а это возможно только либо у держателя реестра, либо с привлечением депозитария. Фондовый рынок и его инфраструктура дополняют друг друга, совместно решают стоящие перед ними задачи.

Нормативно-правовая и технологические базы регистраторов и депозитариев в России находятся в процессе масштабного развития и переоформления. Современный рынок делает основной упор на создание технологий, позволяющих делать вложения в ценные бумаги и управление ими более простыми, доступными и эффективными. Инфраструктура рынка уже не может рассматриваться в отрыве от 1Т-технологий, на базе которых сейчас строятся взаимоотношения всех участников рынка.

Глобальное проникновение 1Т-технологий — безусловно, определяющий вектор развития инфраструктуры рынка ценных бумаг на перспективу.

Ведение реестра акционеров необходимо для начисления дивидендов, проведения общих собраний и реализации других корпоративных прав владельцев ценных бумаг. Все это может организовать только профессиональный участник финансового рынка, имеющий специальную лицензию. Потребность рынка в появлении и развитии данных институтов связана с востребованностью организаций, осуществляющих учет прав на ценные бумаги, актуализацию информации и своевременное изменение данных о владельце активов.

Актуальными направлениями развития, согласно Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 г., являются следующие [4]:

— повышение емкости и прозрачности финансового рынка;

— обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;

— формирование благоприятного налогового климата для его участников;

— совершенствование правового регулирования на финансовом рынке.

В рамках решения задачи по обеспечению эффективности инфраструктуры финансового рынка основными направлениями развития учетных институтов являются следующие:

1) снижение рисков, связанных с осуществлением учета прав на ценные бумаги;

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

2) сокращение сроков проведения операций по счетам депо (лицевым счетам).

Развитие данных направлений будет способствовать обеспечению надежности и защите

прав собственности владельцев ценных бумаг, а также повышению ликвидности и привлекательности российского фондового рынка.

Существование двух институтов, ведущих учет прав собственности владельцев на ценные бумаги, связано с приоритетными направлениями в обслуживании эмитентов и их акционеров. Для депозитариев характерен упор на работу с владельцами ценных бумаг, допущенными к биржевым торгам. Вне зависимости от эмитента владелец может открыть в депозитарии счет депо. Регистраторы в силу законодательства обязаны вести реестры владельцев ценных бумаг эмитентов. Основной упор при этом делается на работу с эмитентом и проведение его корпоративных действий.

Перерегистрация прав собственности на ценные бумаги значимых эмитентов чаще всего происходит без учета регистратора, только через депозитарий, по результатам организованных торгов.

В настоящее время профессиональное сообщество инфраструктуры финансового рынка и саморегулируемые организации предлагают передать регистраторам права по регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг, ведению реестров участников обществ с ограниченной ответственностью, а также проведению собраний ТСЖ и удостоверению принятых ими решений. Как считает генеральный директор АО «Статус» М. Недельский, «эти предложения выглядят обоснованными, поскольку передача ООО в сферу ответственности регистраторов могла бы значительно повысить уровень корпоративной культуры и навести порядок в документации компаний на предмет соответствия действующему законодательству» [5].

В связи с этим отметим важность совершенствования системы учета прав собственности на ценные бумаги за счет обеспечения их надежного хранения и защиты, оперативного доступа и перерегистрации прав собственности с минимальным риском для владельцев. Решение данных задач способно оказать значительное влияние на привлекательность фондового рынка России для всех категорий инвесторов, как национальных, так и иностранных.

Законодательные изменения на рынке ценных бумаг в последние годы были столь значительными и радикальными, что большинство участников рынка еще не в полной мере адаптировались к ним и еще не успели воспользоваться открывшимися возможностями. Только после наработки практического опыта можно будет говорить о каких-то новых законодательных улучшениях. Рынку нужно дать время на адаптацию, детализацию и стандартизацию процессов.

Основная задача участников финансового рынка — удовлетворить потребности клиентов и предоставить максимум услуг в упрощенном варианте. Институты учетной системы фондового рынка призваны, чтобы предложить ряд консалтинговых услуг, которые облегчают работу корпоративных секретарей и юристов обществ.

Депозитарии и регистраторы обязаны соответствовать нормам и требованиям законодательства Российской Федерации, направленным на повышение надежности деятельности участников рынка ценных бумаг. В настоящий момент регулятором финансового рынка является Центральный банк РФ (далее — Банк России), однако многие постановления и приказы, изданные Федеральной службой по финансовым рынкам — регулятором финансового рынка нашей страны, упраздненным 05.09.2013 г., являются действующими и сейчас. Банк России разрабатывает нормативные документы, регламентирующие деятельность регистраторов, и постепенно отменяет устаревшие акты ФСФР и ФКЦБ [6]. На рассмотрении находится законопроект «О внесении изменений в Основы законодательства Российской Федерации о нотариате и отдельные законодательные акты», делегирующий части полномочий регистратора нотариусам. В случае его принятия потребуется нормативно закреплять электронный документооборот между регистратором и нотариусом.

Также в Госдуме рассматривается законопроект о возможности осуществления реестродержателями части функций Банка России по регистрации выпусков ценных бумаг.

Улучшение взаимодействия институтов учетной системы с инвесторами идет по пути развития двух главных принципов — получить все услуги по реализации прав владельца ценных бумаг в одном месте, а также в онлайн-доступе. Это, безусловно, связано с совершенствованием электронных сервисов, на что направлена сегодня работа и крупных, и небольших участников рынка. Необходимость такой деятельности должны видеть и сами эмитенты: именно акционеры являются собственниками акционерного общества.

Задача руководства последнего — обеспечить возможность реализации акционером всех его прав.

Создание центрального депозитария стало важнейшим шагом в построении современной учетной системы российского финансового рынка. Система стала работать гораздо более эффективно, однако не следует считать, что все уже сделано. Она еще далека от совершенства.

Успешное взаимодействие институтов учетной системы рынка ценных бумаг оказывает положительное влияние на всю финансовую систему в целом. Благодаря их качественной работе и взаимодействию повышается финансовая грамотность населения, удается в значительной степени предотвратить мошенничества с ценными бумагами и обеспечить исполнение законодательства со стороны эмитентов и акционеров. Регулятору рынка легче организовать проверку нескольких профессиональных участников рынка, отвечающих за учет прав на ценные бумаги, чем контролировать каждое общество.

Таким образом, роль институтов учетной системы заключается в том, что они являются единственными институтами инфраструктуры фондового рынка, которые на законодательном уровне имеют право регулировать следующие сферы:

— учет и подтверждение прав собственности на ценные бумаги;

— корпоративные действия эмитентов (общие собрания акционеров, выкуп).

В текущем состоянии российского рынка уровень развития учетных институтов приобретает высокую значимость ввиду значительной потребности рынка принимать непосредственное участие в происходящих на мировом горизонте интеграционных процессах. В данном контексте результат интеграционных событий важен для отечественного рынка с точки зрения поддержания его ликвидности, повышения эффективности и сохранения привлекательности для инвесторов.

1. Финансы, денежное обращение и кредит : учебник / А. Герасимов, И. Глотова, Е. Томилина, О. Углицких, Ю. Кли-шина, Е. Громов. М., 2015. С. 228.

2. Доклад о концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг [Электронный ресурс] : утв. Банком России № 01-04/804, ФКЦБ РФ № ДВ-4117, Минфином РФ № 05-01-01 от 1 июля 1997 г. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

3. Principles for Financial Market Infrastructures [Электронный ресурс] : CPSS-IOSCO : April, 2012. P. 72-78. URL: http://www.bis.org/cpmi/publ/d101a.pdf (дата обращения: 06.06.2017).

4. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 г. [Электронный ресурс] : утв. распоряжением Правительства РФ от 29 дек. 2008 г. № 2043-р. URL: https://www.cbr.ru/sbrfr/archive/fsfr/ar-chive_ffms/ru/press/russia2020/strategy2020/index.html (дата обращения: 06.06.2017).

5. Держать руку на пульсе технологий: интервью с представителями ведущих участников рынка ценных бумаг // Депо-зитариум. 2017. № 1 (146). С. 40-48.

6. Бычков О. Обзор основных изменений в законодательстве о рынке ценных бумаг // Там же. 2016. № 2 (142). С. 46-47.

Роль учетной инфраструктуры на финансовом рынке России

Аннотация.Статья посвящена роли учетной инфраструктуры рынка ценных бумаг на финансовом рынке, актуальным направлениям развития и совершенствования учетной системы фондового рынка России.

Ключевые слова.Учетная система, учетная инфраструктура, рынок ценных бумаг, владельцы ценных бумаг, регистраторы, депозитарии.

The role of accounting infrastructure in the financial market of russia

Smirnova T.A.

aspirant of the Department of Financial Markets and Banks, Financial University under the Government of the Russian Federation

Abstract.The article is devoted to the development of the securities market in the financial market, the current trends in the development and improvement of the system of the Russian stock market.

Keywords.Accounting system, accounting infrastructure, securities market, owners of securities, registrars, depositories.

Права на ценные бумаги как на имущество и права кредиторов к должникам, закрепленные ценными бумагами, учитываются во всей своей сложности целой финансовой «подотраслью». [1] В целях удостоверения прав собственности акционеров на ценные бумаги на фондовом рынке существуют такие институты, как депозитарии и регистраторы — профессиональные участники рынка ценных бумаг, гарантирующие данные права на законодательном уровне. Данные институты объединены в общую категорию на финансовом рынке и представляют собой учетную систему рынка ценных бумаг. Данные организации осуществляют депозитарную деятельность (депозитарии) и деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (регистраторы).

Задача институтов учетной системы рынка ценных бумаг — выступать «свидетелем», подтверждающим права владельца на ценные бумаги, согласно имеющимся записям.

В начале развития фондового рынка в России отсутствовали или были слабо проработаны законодательная база и инфраструктура для учета и своевременной перерегистрации прав собственности на ценные бумаги, что сильно мешало повышению ликвидности торгуемых ценных бумаг. Регистрация изменений в реестрах именных ценных бумаг при переходе прав собственности занимала довольно много времени и была связана с дополнительными затратами для участников торгов.

Существующие в настоящее время технологии учета прав собственности на ценные бумаги в основном связаны с учетом в рамках конкретного института и реже, с взаимодействием элементов учетной системы. В связи с этим разработка технологии взаимодействия институтов учетной системы между собой, с эмитентами и инвесторами, а также технологии совершения операций с ценными бумагами является важным направлением в развитии инфраструктуры фондового рынка.

Не смотря на специфичность деятельности институтов, которая сводится к формальному подтверждения права собственности акционера на владение ценной бумагой, данные институты являются неотъемлемой частью фондового рынка и выполняют колоссальный объем работы по регистрации прав собственности и проведению корпоративных действий эмитентов.

Рынок ценных бумаг и его инфраструктуру нельзя отделить друг от друга. По итогам торговых операций по заключенным сделкам с ценными бумагами возникает необходимость обеспечения своевременного переоформления прав собственности на соответствующие ценные бумаги на нового владельца, а это возможно только либо у держателя реестра, либо с привлечением депозитария. Рынок ценных бумаг и его инфраструктура дополняют друг друга, решают совместно стоящие перед ними задачи.

Нормативно-правовая и технологические базы регистраторов и депозитариев в России находятся в процессе масштабного развития и переоформления. В настоящее время современный рынок делает основной упор на создание и развитие технологий, позволяющих делать вложения в ценные бумаги и управление ими более простым, доступным и эффективным. Инфраструктура рынка уже не может рассматриваться в отрыве от IT-технологий, на базе которых сейчас строятся взаимоотношения всех участников рынка.

Глобальное проникновение IT-технологий — безусловно, определяющий вектор развития инфраструктуры рынка ценных бумаг на перспективу.

Учет акционеров необходим для начисления дивидендов, проведения общих собраний и реализации других корпоративных прав владельцев ценных бумаг и все это может осуществить только профессиональный участник финансового рынка, имеющий специальную лицензию.

Депозитарий — участник рынка, без которого оборот ценных бумаг был бы просто невозможен. Эта организация предназначена не для эмитентов, а для их акционеров, в отличие от регистратора. Депозитарий ведет учет прав последних на принадлежащие им ценные бумаги.

Учитывает он и переход права собственности на бумаги клиентов, когда они их покупают и продают.

Потребность рынка в появлении и развитии данных институтов связана с необходимостью существования централизованных организаций, осуществляющих учет всех владельцев ценных бумаг, актуализации информации и своевременного изменениях данных о владельце активов.

Актуальными направлениями развития и совершенствования учетной инфраструктуры фондового рынка России являются:

• 1. снижение рисков на российском фондовом рынке;
• 2. ускорение сроков расчетов по операциям с ценными бумагами;
• 3. стандартизация расчетов по ценным бумагам и перерегистрации прав собственности;
• 4. облегчение раскрытия информации о состоянии владельцев ценных бумаг для лиц, имеющих право обладания данной информацией;
• 5. упрощение процедуры корпоративных действий (проведения общих собраний акционеров, выкупов и т. д.);
• 6. дальнейший процесс интеграции и укрепления инфраструктуры;
• 7. совершенствование системы взаимодействия институтов учетной системы фондового рынка.

Развитие данных направлений будет способствовать обеспечению надежности и защите прав собственности владельцев ценных бумаг, а также повышению ликвидности и привлекательности российского фондового рынка.

Существование двух институтов, осуществляющих учет прав собственности владельцев на ценные бумаги связано с приоритетными направлениями в обслуживании эмитентов и их акционеров. Для депозитариев — характерен упор на работу с владельцами ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам. Вне зависимости от эмитента, владелец ценных бумаг может открыть в депозитарии счет депо.

Регистраторы же с силу законодательство обязаны вести учет реестров владельцев ценных бумаг эмитентов. И основной упор делается на работу с эмитентом и проведение его корпоративных действий. Важные изменения в перерегистрации прав собственности на ценные бумаги значимых эмитентов чаще всего происходят без учета регистратора, только через депозитарий, при помощи организованных торгов.

В настоящее время на рынке высказано мнение по расширению спектра деятельности институтов учетной системы, в частности регистраторов. Профессиональное сообщество предлагает передать им права по регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг, предоставление права вести реестры участников обществ с ограниченной ответственностью (ООО), а также проведении собраний ТСЖ и удостоверении принятых ими решений. Эти предложения выглядят обоснованными, так как передача ООО в сферу ответственности регистраторов могла бы значительно повысить уровень корпоративной культуры и навести порядок в документации компаний на предмет соответствия действующему законодательству.

В связи с этим хочется отметить важность совершенствования системы учета прав собственности на ценные бумаги за счет обеспечения их надежного хранения и защиты, оперативного доступа и перерегистрации прав собственности с минимальным риском для владельцев. Решение данных задач способно оказать значительное влияние в привлекательности фондового рынка России для всех категорий инвесторов, как национальных, так и иностранных.

Законодательные изменения на рынке ценных бумаг в последние годы были столь значительными и радикальными, что в настоящий момент большинство участников рынка еще не в полной мере адаптировались к этим изменениям и воспользовались открывшимися возможностями. Только после наработки определенного практического опыта можно будет говорить о каких-то новых законодательных улучшениях. В настоящее время рынку нужно дать время на адаптацию, детализацию и стандартизацию процессов.

Основная задача участников финансового рынка — удовлетворить потребности клиентов и предоставить максимум услуг в упрощённом варианте. Институты учетной системы фондового рынка как раз призваны к тому, чтобы предложить ряд консалтинговых услуг, которые облегчают жизнь корпоративных секретарей и юристов обществ.

Инфраструктура финансового рынка за последние годы стала по- настоящему рыночной, а конкуренция и появившиеся новые технические и законодательные возможности требуют от лицензированных институтов ускорить процесс совершенствования технологий предоставления услуг в интересах потребителя. Поэтому перед участниками инфраструктуры рынка в 2017 г. с новой актуальностью встанут вопросы автоматизации бизнес-процессов и связанных с ними услуг, снижения финансовых издержек клиентов, использования новых решений в интересах деятельности.

Депозитарии и регистраторы при осуществлении своей деятельности обязаны соответствовать нормам и требованиям законодательства Российской Федерации, направленным на повышение надежности деятельности участников рынка ценных бумаг. В настоящий момент регулятором финансового рынка является Центральный банк Российской Федерации (Банк России), однако многие постановления и приказы, изданные Федеральной службой по финансовым рынкам — регулятором финансового рынка России, упраздненным 1 сентября 2013 г. являются действующими и сейчас. На данный момент Центральный банк разрабатывает нормативные документы, регламентирующие деятельность регистраторов, и постепенно отменяет устаревшие акты ФСФР и ФКЦБ. На рассмотрении находится законопроект «О внесении изменений в Основы законодательства Российской Федерации о нотариате и отдельные законодательные акты», делегирующий части полномочий регистратора нотариусам.

В случае его принятия потребуется нормативно закреплять электронный документооборот между регистратором и нотариусом. Также на рассмотрении в Госдуме находится законопроект о возможности осуществления реестродержателями части функций Центрального банка по регистрации выпусков ценных бумаг.

Российский рынок развивается достаточно быстро и успешно на протяжении уже более двух десятилетий. Есть свои наработки, свой опыт и свои уникальные продукты.

Безусловно, тот путь, который прошли более зрелые зарубежные рынки, взывает уважение, и нет причин не учитывать этот опыт, даже если, в конце концов, Россия поймет, что он не всегда в полной мере применим к нашему рынку. Называть какие-либо конкретные рынки, влияющие на работу российского рынка, было бы неправильно. Есть сложившаяся международная практика, на которую можно ориентироваться.

Однако при работе с зарубежными клиентами часто возникают новые требования, благодаря чему появляется возможность оценить международную практику. В частности, на такой практике во многом основана реформа корпоративных действий. Реформа стартовала в России в 2014 г. она включает комплекс мер, направленных на совершенствование регулирования и технологий сбора и распространения корпоративной информации, а также проведения корпоративных действий. Все это позволит улучшить реализацию прав владельцев ценных бумаг и повысит уровень корпоративного управления на российском рынке.

Корпоративные действия во всем мире до сих пор являются наиболее рискованной сферой деятельности отношений между акционерами и акционерными обществами. Они наименее автоматизированы и стандартизированы. И российская инфраструктура в этом смысле не исключение, несмотря на многолетние разговоры профессионального сообщества о необходимости улучшить ситуацию.

Очень важно продолжать работу над внедрением реформы корпоративных действий. Предстоит еще большое количество доработок — как технологических, так и регуляторных, и процедурных. НРД необходимо многое сделать в сфере доработки технологических инструментов, предлагаемых рынку. Отраслевые стандарты взаимодействия при проведении электронных корпоративных действий — следующее важное направление, которое заслуживает большого внимания.

Участникам инфраструктуры — в первую очередь регистраторам, депозитариям и центральному депозитарию — предлагается выработать единые подходы и правила, по которым будет осуществляться обмен информацией между ними при проведении корпоративных действий по каскаду. 1

Совершенствование взаимодействия институтов учетной системы с инвесторами идет по пути развития двух главных принципов — получить все услуги по реализации прав владельца ценных бумаг в одном месте и возможность получения этих прав в онлайн доступе. Это, безусловно, связано с развитием электронных сервисов, на что направлена сегодня работа и крупных, и небольших участников рынка. Необходимость такой работы должны видеть и сами эмитенты: именно акционеры являются собственниками акционерного общества. И задача

https://www.nsd.ru/common/img/uploaded/files/depo/146/40-48_golos_rinka_opros.pdf — журнал «Депозитариум» № 1 (146) — 2017. — С. 40-48

руководства общества — обеспечить возможность реализации акционером всех его прав.

Создание центрального депозитария стало важнейшим шагом в построении современной учетной системы российского финансового рынка. Учетная система стала работать гораздо более эффективно, однако не следует, считать, что все уже сделано. Наша учетная система еще далека от совершенства.

В настоящее время на финансовом рынке России присутствует такое мнение, количество профессиональных участников, осуществляющих учет прав собственности на ценные бумаги, должно быть сокращено. Существуют определенные подходы и стратегии, которые вполне понятны: необходимо повысить прозрачность, ускорить переход к электронному документообороту. Это в значительной мере оправданно, поскольку на рынке очень много документов в бумажном виде, что сейчас абсолютно неприемлемо, слишком много ручного труда, который влечет за собой большое количество ошибок. Однако также есть вещи, частные и специфические для специализированной депозитарной деятельности и деятельности регистраторов, где практически невозможно соответствовать тому, что было предложено регулятором. [2]

Успешное взаимодействие институтов учетной системы рынка ценных бумаг оказывает положительное влияние на всю финансовую систему в целом. Благодаря их качественной работе и взаимодействию друг с другом повышается финансовая грамотность населения, удается в значительной степени предотвратить мошенничества с ценными бумагами и обеспечить исполнения законодательства со стороны эмитентов и акционеров. Регулятору финансового рынка легче обеспечить проверку нескольких профессиональных участников рынка, обеспечивающих учет ценных бумаг, чем контролировать каждое общество.

Использованные источники

• 1. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»;
• 2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;
• 3. Федеральный закон от 07.12.2011 №414-ФЗ (ред. от 13.07.2015) «О центральном депозитарии»;
• 4. Приказ ФСФР России от 30.07.2013 № 13-65/пз-н (ред. от 13.11.2015) «О порядке открытия и ведения держателями реестров владельцев ценных бумаг лицевых и иных счетов и о внесении изменений в некоторые нормативные правовые акты Федеральной службы по финансовым рынкам»;
• 5. Доклад о концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг» (утв. Банком России №01-04/804, ФКЦБ РФ №ДВ-4117, Минфином РФ №05-01-01 01.07.1997);
• 6. Кротов Н.И., Никулыпин О.В. «История российского фондового рынка: депозитарии и регистраторы» // АНО «Экономическая летопись», Москва, 2007.
• 7. Проблемы развития доверительного управления в Российской

Федерации: монография / Б.Б. Рубцов, К.Р. Адамова,

Л.Н. Андрианова, Н.Е. Анненская, А.В. Костырева,

Е.И. Куликова, Н.М. Ребельский; под ред. д-ра экон.

Наук, проф. Б.Б. Рубцова. — М.: Издательство «Русайнс», 2015. — 168 с.

• 8. https://www.nsd.ru/ru/press/depo/146/- журнал «Депозитариум» № 1 (146)-2017;
• 9. https://www.nsd.ru/ru/press/depo/142/- журнал «Депозитариум» №2 (142)-2016

• [1] Доклад о концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности насовременном рынке ценных бумаг» (утв. Банком России № 01-04/804, ФКЦБ РФ№ ДВ-4117, Минфином РФ № 05-01-01 01.07.1997)
• [2] https://www.nsd.ru/common/img/uploaded/files/depo/ 142/20-26_getsman.pdf — журнал «Дспозитариум» № 2 (142) — 2016. -С. 20-26

Биржевые и внебиржевые информационные системы фондового рынка Информационные системы учета прав собственности на ценные бумаги

С развитием фондового рынка возникла необходимость учитыватьвеличины дохода, приносимого акцией, от конъюнктурных факторов в экономике страны, от развития соответствующей отрасли, величины ссудного процента, а также от политических факторов, непосредственно влияющих на соотношение спроса и предложения.

Операции с ценными бумагами, приносящими фиксированный текущий доход, к которым относятся облигации, занимают на фондовом рынке значительное место.

Цель выпуска облигаций — заем средств для вложения в крупномасштабные государственные проекты, для дополнительного финансирования производственно-хозяйственной деятельности корпораций. Экономическим содержанием покупки облигации является кредитная операция, в которой покупатель облигации выступает как кредитор, а эмитент облигации — как заемщик средств. Поскольку облигации выпускаются на сравнительно длительные сроки, то они одновременно рассматриваются как особая форма инвестиций, а их покупатель представляется инвестором, хотя по своей экономической природе он кредитор, а предоставляемые в обмен на облигации средства не инвестиции, а ссуда.

Однако кредит, предоставляемый путем приобретения облигаций, отличается от банковского кредита двумя важными обстоятельствами: во-первых, при выпуске облигационного займа кредитно-финансовый институт в лице коммерческого банка выступает не непосредственным кредитором, предоставляющим средства заемщику за счет своих денежных средств, а, как правило, лишь посредником, действующим по поручению другого юридического лица. Во-вторых, в приобретении выпущенных облигаций в качестве кредитора принимает участие большое число юридических и физических лиц, а не один кредитно-финансовый институт. Последнее тоже может иметь место, но только как частный случай, причем преимущественно лишь по отношению к государственным облигациям. Кроме того, коммерческие банки (даже в странах с развитой рыночной экономикой) не часто дают кредит более чем на год.

В отличие от этого облигационные займы обеспечивают возможность получения кредита на многие годы, а иногда и десятилетия. Существует большое разнообразие типов облигаций, которые классифицируются по нескольким признакам.

В течение периода жизни облигации ее характеризуют:

• номинальная стоимость, определяемая эмитентом при выпуске займа;
• купонный процент (при наличии купона) или дисконт;
• срок погашения облигации;
• срок выплаты процентов.

Обращаясь на фондовом рынке, облигации представляют собой инвестиционный товар, привлекательность которого для инвестора определяется величиной приносимого дохода и минимальным риском, что, в свою очередь, определяет ликвидность облигации. Облигации по сравнению с акциями имеют меньший риск, что соответственно сказывается на привлекательности размещения средств инвесторов в этот тип ценных бумаг.

Кроме устоявшихся традиционных видов акций и облигаций на фондовом рынке появились новые виды ценных бумаг как реакция на изменение его структуры по линии биржевого и внебиржевого оборотов. Как правило, эти бумаги носят вторичный, производный характер в отношении действующих на рынке акций и облигаций. К таким ценным бумагам относятся фьючерсы, опционы, варранты, конвертируемые облигации и акции и другие финансовые инструменты денежного рынка.

Финансовый фьючерс — это срочный контракт, который заключается между эмитентом (продавцом) и инвестором (покупателем) в целях купли-продажи в будущем ценных бумаг или финансовых инструментов по зафиксированной ранее цене. Особенность фьючерса заключается в том, что продавец в момент заключения контракта не располагает ценными бумагами. Сделка базируется на разнице между зафиксированной ценой и ценой на дату исполнения контракта.

Фьючерсами активно пользуются банки и другие кредитно-финансовые учреждения для регулирования своих активов и пассивов в целях поддержания прибыльности.

Опционы также представляют собой срочные контракты на ценные бумаги или финансовый инструмент, дающие право покупателю опциона на проведение той или иной операции за определенную цену. Сущность опциона состоит в том, чтобы ограничить негативное влияние рыночной конъюнктуры на пассивы и активы покупателя суммой, выплаченной за контракт.

Варрант — ценная бумага, дающая держателю право на покупку реальных ценных бумаг. В ряде случаев варранты выпускаются вместе с облигациями в целях привлечения коллективных и индивидуальных инвесторов. Варранты — ценные бумаги, производные от реальных акций и облигаций, в целом составляют новый механизм рынка ценных бумаг, который в большей степени служит перераспределению действующих капиталов, чем мобилизации денежных средств для массированного финансирования экономики.

Среди финансовых инструментов денежного рынка наиболее распространенными являются сберегательные, инвестиционные сертификаты, векселя, боны, ренты. Сберегательный сертификат представляет собой письменное свидетельство банка о депонировании определенной суммы денежных средств, которое удостоверяет право вкладчика получить по истечении указанного срока депозит и проценты по нему. Особенность его обращения заключается в том, что при досрочном требовании возвратить средства по сберегательному сертификату банк выплачивает пониженный процент, оговариваемый при внесении депозита.

Движение сертификатов на рынке ценных бумаг осуществляется в целях спекулятивных сделок и получения дополнительных средств для вложения в реальные ценные бумаги (акции и облигации).

Другой распространенный финансовый инструмент  вексель, который служит средством перевода денежных средств и средством коммерческого кредита. Участников рынка векселя привлекают налоговыми преимуществами, возможностью обращения в качестве расчетного средства, получения эмиссионной прибыли и дополнительных оборотных средств без привлечения кредита.

Интерес инвесторов к финансовым инструментам денежного рынка определяется возможностью получения гарантированного дохода в краткосрочном периоде. Интерес эмитента противоположен: он заключается в возможности аккумуляции значительных денежных ресурсов на длительный срок для размещения в высокодоходные краткосрочные финансовые проекты и спекулятивные операции на фондовом рынке.

На российском рынке наиболее распространены следующие виды ценных бумаг: акции акционерных компаний, банков и кредитно-финансовых институтов; облигации акционерных компаний, банков и кредитно-финансовых институтов; финансовые инструменты — векселя, сберегательные и депозитные сертификаты банков; государственные обязательства, облигации внутреннего валютного займа, золотые сертификаты Министерства финансов.

Биржевые и внебиржевые информационные системы фондового рынка

Информационные системы учета прав собственности на ценные бумаги

С развитием фондового рынка возникла необходимость учитывать принадлежность ценных бумаг конкретным инвесторам. Эти функции выполняют регистраторские или депозитарные организации. В различных странах их функциональное назначение неоднозначно: в общем случае выделяют германскую (европейскую) и американскую модели рынка.

В Германии все ценные бумаги носят бездокументарный характер и существуют в форме бухгалтерской записи на счете инвестора, учетные процедуры на фондовом рынке выполняет депозитарная организация «Немецкий кассовый союз», а регистраторские организации отсутствуют, что сложилось исторически. В США, напротив, значение регистраторских организаций достаточно велико и они являются активными участниками и необходимым звеном фондового рынка.

В России в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» акционерное общество, имеющее более 500 акционеров, обязано поручить ведение реестра владельцев ценных бумаг специализированному регистратору. Кроме того, инфраструктура рынка ценных бумаг в России складывается таким образом, что депозитарные организации также являются его необходимой составной частью.

Существует несколько форм ведения реестра акционеров:

• централизованный («прозрачный») реестр — ведение реестра акционеров осуществляет одна организация. Преимущество этой формы состоит в том, что эмитент «видит» всех инвесторов, но она неудобна для инвесторов, которые удалены территориально от месторасположения регистратора и активно работают на фондовом рынке в качестве «спекулятивных» инвесторов;
• реестр с номинальными держателями («полупрозрачный» реестр) — вместо инвестора в реестре акционеров записан номинальный держатель, который может предоставлять свои услуги нескольким акционерам этого регистратора. В этом случае у номинального держателя ведется часть реестра акционеров, данные об акционерах он предоставляет регистратору по его требованию на договорной основе; смена владельца между клиентами номинального держателя не отражается у регистратора. Такой реестр удобен инвесторам, но эмитент не может отследить «право собственности» у номинальных держателей;
• распределенный («непрозрачный «) реестр — у регистратора в реестре акционеров записаны только номинальные держатели, реестр акционеров собирается на определенную дату на договорной основе с номинальными держателями.

В настоящее время на российском рынке сложилась двойственная ситуация из-за противоречия интересов эмитента и регистратора, с одной стороны, и инвесторов и депозитарных организаций, с другой стороны. Эмитент и регистратор не желают «отдавать» реестр в «чужие руки», а инвестору для ускорения расчетов по ценным бумагам и удобства перерегистрации прав более выгодно общаться с номинальным держателем, функции которого в настоящее время выполняют организации, имеющие лицензию на право депозитарной деятельности.

Этих действующих лиц объединяет информация, которая необходима для учета прав собственности на ценные бумаги. Однако технология ведения реестра акционеров у регистраторов или его части у депозитариев различна.

Информационные системы ведения реестра (ИСВР) акционеров у регистраторов используют линейную технологию учета ценных бумаг. Информационные депозитарные системы (ИДС), обеспечивающие обработку информации в депозитарных организациях, применяют технологию балансового учета ценных бумаг, где в разрезе активных счетов учитываются ценные бумаги по местам их хранения (собственное хранилище или депозитарий-корреспондент), а в разрезе пассивных счетов — ценные бумаги по их принадлежности (счета-депо инвесторов).

Информационные системы ИСВР и ИДС должны соответствовать существующим нормативным актам и реализовывать:

• начальное формирование реестра или части реестра (на основе проспектов эмиссии, первичного размещения акций вводится информация о типах, категориях, количестве акций в данном выпуске и др.);
• корректировку информации о выпуске ценных бумаг, вследствие глобальных или корпоративных операций над выпуском ценных бумаг (сплит, обратный сплит, конвертация, начисление дивидендов и т.д.) вносятся изменения в информационную базу;
• ведение лицевых счетов или счетов-депо акционеров, на которых учитывается информация по каждому акционеру о принадлежащих ему акциях с возможностью изменения информации;
• регистрацию перехода прав собственности на ценные бумаги с ведением истории таких операций;
• автоматическое формирование для представления акционеру выписки из реестра или со счета-депо инвестора.

Для нормального взаимодействия номинального держателя и регистратора между ними должен быть выработан стандарт предоставления информации, в связи с чем в этих системах должна быть предусмотрена возможность перевода данных в файлы формата DBF.

В настоящее время все более жесткие требования предъявляются к информационной безопасности данных, поэтому наиболее совершенные ИСВР и ИДС предусматривают функции, обеспечивающие многоуровневую защиту данных, которая включает в себя:

• защиту данных от несанкционированного доступа, т.е. использование процедуры аутентификации пользователя по идентификатору и паролю при входе в систему;
• наличие процедур кодирования и шифровки информации;
• многоуровневый доступ к данным — наличие нескольких типов пользователей в соответствии с их полномочиями;
• защиту информации от случайного уничтожения при сбое системы или неправильных действий персонала;
• наличие средств контроля достоверности и непротиворечивости данных;
• возможность резервного сохранения и последующего восстановления данных.

Следует подчеркнуть, что в настоящее время системы ИДС и ИСВР находятся на этапе совершенствования с учетом законодательной политики государства и ситуации на фондовом рынке (принятие общих правил, стандартов участниками рынка и т.д.).

Учетная система на рынке ценных бумаг. Депозитарии. Регистраторы.

Ценная бумага закрепляет за ее владельцем совокупность имущественных и неимущественных прав. Для учета и подтверждения этих прав и функционирует учетная система, которая в нашей стране представлена депозитариями и регистраторами.

Общая конструкция Учетной системы

3.1 Учетная системасостоит из следующих учетных институтов:регистраторы, базовые депозитарии, кастодиальные депозитарии, Центральный расчетный депозитарий.

3.2 Регистраторы работают на основании лицензии на осуществление деятельности по ведению реестра, руководствуясь законом «О рынке ценных бумаг» и иными нормативными правовыми актами РФ, регламентирующими эту деятельность.

3.3 Базовые и кастодиальные депозитарии работают на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на право осуществления депозитарной деятельности, руководствуясь законом «О рынке ценных бумаг» и иными нормативными правовыми актами РФ, регламентирующими депозитарную деятельность.

Центральный расчетный депозитарий(далее ЦРД) работает на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на право осуществления депозитарной деятельности, руководствуясь законом «О рынке ценных бумаг», Федеральный закон Российской Федерации от 7 декабря 2011 года № 414-ФЗ «О центральном депозитарии» и др. нормативными правовыми актами РФ, регламентирующими деятельность Центрального расчетного депозитария.

Регистраторыведут реестры владельцев именных ценных бумаг. Они открывают лицевые счета владельцам, номинальным держателям. Номинальными держателями могут быть базовые депозитарии, ЦРД и на первом этапекастодиальные депозитарии.

Впоследствии кастодиальные депозитарииначнут работать с регистраторами не непосредственно, а через базовые депозитарии, что будет более выгодно экономически. Следствием этого станет отказ кастодиальных депозитариев от поддержания счетов номинальных держателей у регистраторов.

3.6 Базовые депозитарииявляются основой Учетной системы. Базовые депозитарии ведут счета депо владельцев и междепозитарные счета кастодиальных депозитариев. Базовые депозитарии открывают междепозитарные счета в ЦРД и счета номинального держателя у регистраторов. Базовые депозитарии могут выполнять функции расчетного депозитария, осуществляя депозитарные операции на основании поручений, полученных от торговых и клиринговых систем.

Базовые депозитарии могут открывать междепозитарные счета иностранным депозитариям и кастодианам и при необходимости открывать соответствующие счета у них. В отдельных случаях с целью ускорения расчетов базовые депозитарии могут открывать друг другу междепозитарные счета. Базовые депозитарии обеспечивают исполнение внутридепозитарных и междепозитарных переводов на условиях гарантий поставки против платежа.

Представляется целесообразным допустить выполнение базовыми депозитариями функций головного учетного института по выпускам ценных бумаг, в том числе по именным.

Базовыми депозитариями могут быть депозитарии, обслуживающие торговые системы, крупные кастодиальные депозитарии, в том числе с иностранным участием, ведущие региональные или межрегиональные учетные институты. Обслуживание депонентов в регионах может строиться на основе филиалов базовых депозитариев.

3.7 Кастодиальные депозитариипредназначены для ведения счетов владельцев ценных бумаг. Они не открывают междепозитарные счета другим депозитариям и иностранным учетным институтам. Кастодиальные депозитарии открывают междепозитарные счета только в базовых депозитариях.

На первом этапе развития Учетной системы кастодиальные депозитарии сохраняют счета номинальных держателей у регистраторов.

Типичным кастодиальным депозитарием является депозитарий банка или брокерской конторы. Возможно наличие субрегиональных кастодиальных депозитариев.

Центральный расчетный депозитарийоткрывает междепозитарные счета базовым депозитариям и осуществляет расчеты по междепозитарным переводам между базовыми депозитариями. ЦРД является расчетным агентом по счетам номинальных держателей, открытых базовыми депозитариями у регистраторов. ЦРД обеспечивает целостность Учетной системы и является ее организующим и коммуникационным центром.

ЦРД обеспечивает базовым депозитариям телекоммуникационный доступ к счетам номинальных держателей, открытых у регистраторов. В рамках своей компетенции ЦРД принимает документы, определяющие порядок и стандарты работы Учетной системы. Через ЦРД и его политику государство оказывает влияние на инфраструктуру фондового рынка. ЦРД обеспечивает взаимодействие российской Учетной системы с учетными системами рынков ценных бумаг иностранных государств. ЦРД обеспечивает связь с банковской системой и организацию системы расчетов по ценным бумагам на условиях поставки против платежа.

ЦРД организует процессы обездвиживания и дальнейшей дематериализации документарных выпусков ценных бумаг с целью повышения доли безналичных ценных бумаг на российском рынке. С целью повышения надежности Учетной системы ЦРД предоставляет регистраторам и депозитариям услуги по дублированию информации о состоянии счетов и о совершенных операциях.

ЦРД должен вести сбалансированную государственную политику при организации Учетной системы и не представлять интересы отдельных участников или их групп. Владельцами ЦРД должно быть Правительство РФ, Банк России и базовые депозитарии.

3.10 Новая Учетная система расширяется постепенно, последовательно включая в себя учетные институты. В переходный период могут существовать депозитарии и регистраторы, включенные в новую Учетную систему, наряду с депозитариями и регистраторами, еще в нее не попавшими и продолжающими работать в прежнем режиме. Формирование новой Учетной системы следует считать завершенным после того, как в нее будут включены все депозитарии и те регистраторы (реестродержатели), которые ведут реестры всех эмитентов национального масштаба, а также значимых региональных эмитентов.

4. Базовые депозитарии

4.1 Базовые депозитарииявляются основой Учетной системы. Главным предназначением базовых депозитариев является ведение междепозитарных счетов кастодиальных депозитариев, обеспечение расчетов между ними по ценным бумагам и обслуживание торговых и клиринговых систем. Базовые депозитарии также могут вести счета депо владельцев ценных бумаг.

4.2 Только базовые депозитарии являются совладельцами ЦРД и открывают в нем междепозитарные счета. Депозитарий становится базовым после включения его в систему ЦРД. Для включения в систему ЦРД депозитарий должен стать его совладельцем, а также удовлетворять требованиям по размеру, техническому оборудованию, линиям связи и надежности, предъявляемым ЦРД к базовым депозитариям.

Общее число базовых депозитариев не должно быть слишком велико, однако их количество целесообразно регулировать не посредством «лицензирования», а через предъявление к базовым депозитариям квалифицирующих требований.

4.3 Базовые депозитарии, являясь основными институтами Учетной системы, стремятся оказывать своим клиентам весь спектр услуг, принятых на развитых рынках ценных бумаг. Целесообразно совместное установление стандартного минимума услуг, которые должны быть оказаны клиентам любого базового депозитария.

4.4 Организация Учетной системы должна способствовать развитию свободной конкуренции между базовыми депозитариями. Учетная система не накладывает на базовые депозитарии ограничений, препятствующей их конкуренции при обслуживании финансовых рынков. Торговые и клиринговые системы для осуществления расчетов вправе по своему усмотрению пользоваться услугами одного или нескольких базовых депозитариев.

4.5 Базовые депозитарии открывают междепозитарные счета депо кастодиальным депозитариям и счета депо владельцам. Базовые депозитарии осуществляют поставки ценных бумаг по результатам работы торговых и клиринговых систем. Базовые депозитарии могут открывать междепозитарные счета иностранным депозитариям и кастодианам и в ряде случаев открывать у них междепозитарные счета.

Базовые депозитарии имеют право на совершение трансграничных переводов ценных бумаг.

4.6 Базовые депозитарии могут хранить сертификаты документарных ценных бумаг, в том числе глобальные сертификаты.

4.7 Базовые депозитарии самостоятельно определяют свою специализацию. Не накладывается запретов на совмещение базовыми депозитариями исполнения функций расчетного депозитария с осуществлением иных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и предпринимательской деятельности на финансовых рынках. При этом за совместителями осуществляется необходимый контроль со стороны регулирующих органов и могут быть предъявлены специальные требования к ним.

4.8 Взаимные междепозитарные расчеты базовые депозитарии, как правило осуществляют через счета, открытые в ЦРД. С целью ускорения междепозитарных расчетов допускается открытие базовыми депозитариями междепозитарных счетов друг другу.

4.9 Базовые депозитарии открывают счета номинальных держателей у регистраторов. Переводы по своим счетам номинальных держателей базовые депозитарии осуществляют самостоятельно или самостоятельно с использованием телекоммуникационной системы доступа к счетам номинальных держателей, организованной ЦРД, или через ЦРД, выполняющего трансфер-агентские функции. По мере совершенствования работы ЦРД доля переводов по счетам номинальных держателей, выполняемых самостоятельно, должна уменьшаться, а доля переводов, выполняемых с помощью ЦРД, как трансфер-агента, должна возрастать.

4.10 На следующем этапе должно начать уменьшаться количество ценных бумаг, находящихся на счетах номинальных держателей, открытых базовыми депозитариями у регистраторов, и возрастать количество ценных бумаг, находящихся на междепозитарных счетах базовых депозитариев, открытых в ЦРД.

4.11 Базовые депозитарии могут быть головными учетными институтами по тем выпускам ценных бумаг, для которых не требуется ведение реестра владельцев. При условии законодательного разрешения на совмещение депозитарной деятельности и деятельности по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг базовые депозитарии могут становиться головными учетными институтами по именным ценным бумагам.

4.12 Базовые депозитарии могут открывать междепозитарные счета кастодиальным депозитариям. Совокупность кастодиальных депозитариев, открывших междепозитарные счета в одном базовом депозитарии, образует субдепозитарную систему данного базового депозитария. Базовый депозитарий вправе предъявлять к участникам своей субдепозитарной системы дополнительные требования по сравнению с общими требованиями, предъявляемыми к базовым депозитариям, если только предъявление таких требований не входит в противоречие с общими правилами работы Учетной системы. Различия требований разных базовых депозитариев к своим субдепозитариям не должны препятствовать клиентскому депозитарию осуществлять депозитарную деятельность и вести депозитарный учет, основываясь на единых принципах, принятых в Учетной системе.

В будущем различия требований по вхождению в разные субдепозитарные системы должны быть сведены к минимуму.

4.13 Для включения в Учетную систему кастодиальный депозитарий должен быть аккредитован у базового, который становится для него ведущим. Ведущий депозитарий должен способствовать сохранности ценных бумаг депонентов клиентского депозитария, при возникновении нестандартных ситуаций полностью или частично принимая на себя обязанности клиентского депозитария. Кастодиальный депозитарий может входить в несколько субдепозитарных систем базовых депозитариев.

4.14 Базовые депозитарии связаны с кредитными организациями и обеспечивают переводы ценных бумаг на условиях «поставки против платежа» как внутри своей субдепозитарной системы, так и между базовыми депозитариями, и между счетами номинальных держателей у регистратора.

5. Кастодиальные депозитарии

5.1 Кастодиальные депозитариипредназначены для ведения счетов владельцев ценных бумаг. Кастодиальными депозитариями могут быть банковский депозитарий, депозитарий брокера, в некоторых случаях специализированный субрегиональный депозитарий. Кастодиальные депозитарии не могут открывать междепозитарные счета другим депозитариям.

5.2 Кастодиальные депозитарии открывают междепозитарные счета у базовых депозитариев. Кастодиальные депозитарии не могут открывать междепозитарные счета в ЦРД. Кастодиальные депозитарии не могут открывать счета иностранным учетным институтам и в иностранных учетных институтах.

5.3 Кастодиальные депозитарии могут хранить сертификаты документарных ценных бумаг, однако не могут хранить глобальные сертификаты и не могут быть головными учетными институтами по выпускам ценных бумаг.

5.4 Кастодиальные депозитарии не могут выполнять расчетные функции по обслуживанию торговых и клиринговых систем.

5.5 Кастодиальные депозитарии могут иметь счета номинальных держателей у регистраторов. Операции по своим счетам номинальных держателей кастодиальные депозитарии выполняют самостоятельно без участия ЦРД. Впоследствии кастодиальные депозитарии предпочтут перевести ценные бумаги со своих счетов номинальных держателей у регистраторов на междепозитарные счета у базовых регистраторов, поскольку это должно стать более выгодно экономически.

5.6 Кастодиальный депозитарий может быть включен в несколько субдепозитарных систем, организуемых базовым депозитарием. Для каждого кастодиального депозитария есть один ведущий базовый депозитарий, в чьей субдепозитарной системе он состоит и через который происходит включение кастодиального депозитария в Учетную систему.

5.7 Для обслуживания клиентов, находящихся на удаленных территориях, кастодиальный депозитарий может открывать трансфер-агентские офисы, принимающие поручения клиентов и передающие им отчеты о выполненных операциях.

5.8 Целесообразно принять единый для Учетной системы стандартный минимальный набор услуг, который обязаны оказывать кастодиальные депозитарии своим клиентам.

Функции и возможности учетной системы российского фондового рынкаТекст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Федорова Т. А., Шакотько В. В.

Рассматриваются вопросы деятельности на рынке ценных бумаг профессиональных участников рынка: Регистраторов и Депозитариев . Делается анализ их функций, возможностей, порядка взаимодействия.

iНадоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Федорова Т. А., Шакотько В. В.

Профессиональный библиограф составит и оформит по ГОСТ список литературы для вашей работы

Формирование учетно-расчетной инфраструктуры российского финансового рынка: внутренние интеграционные процессы и место в глобальной фондовой архитектуре

Эволюция регистраторов на российском рынке ценных бумаг: от финансового кризиса 2008 года до современного состояния

Государственное и контрактное регулирование услуг профессиональных субъектов учетной системы российского рынка ценных бумаг

Направления интеграции учетной системы российского рынка ценных бумаг с мировой финансовой архитектурой

Компенсационный способ защиты прав владельцев бездокументарных ценных бумаг
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

iНадоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Текст научной работы на тему «Функции и возможности учетной системы российского фондового рынка»

Т.А. Федорова, канд. экон. наук, доц., доц., (4872) 35-20-77, [email protected], (Россия, Тула, ТулГУ),

В.В. Шакотько, ген. ru, (Россия, Москва, ООО «Реестр-РН»)

ФУНКЦИИ И ВОЗМОЖНОСТИ УЧЕТНОЙ СИСТЕМЫ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА

Рассматриваются вопросы деятельности на рынке ценных бумаг профессиональных участников рынка: Регистраторов и Депозитариев. Делается анализ их функций, возможностей, порядка взаимодействия.

Ключевые слова: Депозитарий, Регистратор, рынок ценных бумаг, учетная система, ценная бумага.

Учетная система фондового рынка — это система обеспечения фиксации прав собственности на ценные бумаги определенных лиц, реализации прав, которые дает владельцу ценная бумага, и перехода прав собственности от одного владельца к другому.

Учетная система включает в себя два основных вида организаций, которые обеспечивают выполнение ее функций: Регистраторы и Депозитарии.

Регистраторы осуществляют сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Речь идет о совокупности ценных бумаг определенного эмитента, сведении воедино данных о выпуске и контроле за их общим числом, находящимся в обращении.

Депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Это могут быть ценные бумаги самых разных эмитентов, учитываемых на одном счете депо. Здесь речь идет о ценных бумагах, принадлежащих конкретному лицу.

Депозитарий имеет право регистрироваться в СВР или у другого Депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором.

Отрасль регулируется законодательными актами и специальными нормативными документами уполномоченного государственного органа — Федеральной службой по фондовому рынку России (ФСФР). Регистраторы и Депозитарии действуют по правилам, содержание которых и соответствие законодательству строго контролируется регулятором — ФСФР. Существуют требования и стандарты к внутренним документам профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также периодический контроль за их выполнением со стороны ФСФР. К основным законодательным

и нормативным актам, определяющим правила, средства и способы учета прав на акции акционерных обществ, относятся следующие четыре документа:

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ст. 7 и ст. 8).

2. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ст. 44).

3. Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденное постановлением ФКЦБ России от 02 октября 1997 г. № 27.

4. Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации, утвержденное постановлением ФКЦБ России от 16 октября 1997 г. № 36.

Депозитарии на практике имеют специализацию, которая определяется спецификой функций, выполнение которых берет на себя каждый Депозитарий. Существуют Депозитарии, специализирующиеся на расчетах в биржевых и внебиржевых сделках. Клиентами таких Депозитариев обычно являются другие Депозитарии, а не непосредственно владельцы ценных бумаг. Клиентские Депозитарии помимо платежей за обеспечение перехода права собственности взимают платежи за хранение активов, исходя из их рыночной стоимости.

Основа депозитарного рынка как в расчетной, так и в кастодиальной частях — договорные отношения с владельцами, которые поручают им представление своих интересов и наделяют определенными полномочиями.

Передача таких полномочий в отношении ценных бумаг от владельца другому лицу формирует особую форму, именуемую номинальное владение или держание. В учетной системе действует система номинального

держания, которая позволяет выполнять такие функции только специализированным лицензированным организациям, отвечающим ряду требований как функционально-организационного свойства, так и финансового. Номинальным держателем может быть только российское юридическое лицо.

Рынки депозитарной деятельности неполностью конкурентны, т. е. не во всех случаях при принятии решений владельцы руководствуются ценовыми и иными рыночными характеристиками, позволяющими сравнивать Депозитарии. Это связано со спецификой объема деятельности — ценными бумагами, обстоятельства владения которыми могут диктовать необходимость дополнительной защиты собственности на случай корпоративных конфликтов, а значит, несения дополнительных издержек по учету прав, вплоть до содержания собственного Депозитария, нацеленного только на такую защиту, но не предоставление услуг на соответствующем рынке.

В меньшей мере это относится к расчетному сегменту депозитарной деятельности, где конкуренция выше и ограничивается только высокой стоимостью вхождения на рынок и специфичностью инвестиций.

Другой важнейшей частью учетной системы являются Регистраторы. Их более 60 в российской учетной системе. Организации, осуществляющие ведение реестров акционеров, являются основным звеном в учетной системе, консолидирующим непрерывно всю совокупность данных об акциях определенного эмитента и об их владельцах или их представителях

— номинальных держателях. Кроме того, в определенные моменты жизни акционерного общества именно Регистратор для выполнения обязанностей эмитента перед своими акционерами обобщает данные обо всех без исключения владельцах акций. Речь идет о составлении списков акционеров для участия в общих собраниях и для выплаты дивидендов по результатам деятельности общества.

Регистратором, как и Депозитарием, может быть только юридическое лицо, имеющее соответствующую лицензию ФСФР. Регистратором может быть само общество, но в отношении только собственных акций и только если число акционеров не превышает 50. В этом случае лицензия не требуется, но необходимо выполнение всех остальных правил Регистраторской деятельности.

Регистратор в отличие от номинального держателя отвечает за Систему ведения реестра (СВР) — совокупность данных, обеспечивающая идентификацию владельцев и номинальных держателей, учет прав на ценные бумаги и составление реестра владельцев ценных бумаг.

Реестр владельцев ценных бумаг — список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им акций, составленный по состоянию на любую установлен-

ную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.

Основой регистраторской деятельности является договор с эмитентом на ведение реестра его акционеров. Очень важным моментом в структуре учетной системы является то обстоятельство, что Регистратор заключает договор на оказание услуг по ведению СВР только с эмитентом, но при этом несет ответственность как перед эмитентом, так и перед владельцами ценных бумаг. На основании такого договора эмитент передает все функции по учету прав на акции Регистратору.

В силу обязательных положений такого договора, а также согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» и Положению о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденному постановлением ФКЦБ России от 02 октября 1997 г. № 27, эмитент, поручивший ведение и хранение реестра акционеров Регистратору, не освобождается от ответственности за его ведение и хранение. Тесная связь Регистратора с эмитентом дополняется обязанностями Регистратора в ряде случаев выполнять функции счетной комиссии на общих собраниях акционеров, составляя списки акционеров для различных случаев корпоративной жизни общества, выполняя информационные и иные задачи, которые могут быть решены только Регистратором.

Регистраторы вынуждены инвестировать значительные денежные средства в информационные технологии в связи с необходимостью накопления, хранения, обработки и предоставления значительных объемов информации, масштабы которой определяются количеством эмитентов, обслуживаемых Регистратором и их численным составом. Особенно это касается обслуживания эмитентов, численность акционеров которых составляет десятки, а иногда сотни тысяч. Ведение реестра, защита информации, подготовка списков к собранию, работа счетной комиссии по идентификации участников собрания, подсчет голосов и другие функции в таких случаях требуют решений, основанных на самых современных технологических достижениях.

Необходимо отметить, что Регистратор, консолидирующий для собраний акционеров и выплаты дивидендов информацию обо всех владельцах акций имеет дело и знает только о тех номинальных держателях, которые имеют лицевые счета в реестре акционеров и являются последними в учетной цепочке. Ее состав и длина не видны Регистратору и эмитенту. За ведение счетов депо клиентов (депонентов) и операции с ценными бумагами за пределами СВР ни эмитент, ни Регистратор ответственности не несут.

Ответственность, в соответствии с положениями гражданского законодательства, несут стороны, заключившие договор. Кроме того, Депозитарий несет ответственность также согласно законодательству о рынке ценных бумаг.

Лицо, пользующееся услугами Депозитария по учету прав на ценные бумаги, в СВР указывается опосредованно — только через номинального держателя, так как в СВР лицевой счет открыт Депозитарию как лицевой счет номинального держателя. Как уже отмечалось, Регистратор и эмитент могут видеть в любой момент времени в списке акционеров только тех, кто хранит свои ценные бумаги у Регистратора и номинальных держателей, зарегистрированных непосредственно в СВР. Информация об остальных акционерах эмитенту и Регистратору не доступна. Полный список составляется, как известно, только в определенные моменты: к общим собраниям акционеров, для выплаты дивидендов и еще в некоторых случаях, когда Депозитарии обязаны раскрыть для общества лиц, ценные бумаги которых они учитывают.

Таким образом, в течение года от собрания до собрания эмитент не видит, какие изменения произошли в составе владельцев его ценных бумаг в части владельцев, закрытых номинальным держанием. Это обстоятельство часто бывает полезным и используется акционерами во взаимоотношениях с акционерным обществом и между собой.

Депозитарий, если это прямо не запрещено депозитарным договором, имеет право на основании соглашений с другими Депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги депонентов, т. е. становиться депонентом другого Депозитария. Он может, как правило, выбирать место учета акций, доверенных ему клиентами, у Депозитария может не быть лицевого счета в реестре акционеров. Следовательно, существует риск создания такой ситуации, что акции клиента (депонента), будут учитываться и храниться на счете депо у того Депозитария, с которым клиент заключил депозитарный договор. Но в реестре акционеров эти акции учитываются через ничем не ограниченную цепочку междепозитарных договоров на лицевом счете в реестре Депозитария, который никак напрямую не связан с Депозитарием фактического владельца. Если в депозитарной цепочке выпадает или не срабатывает какое-либо звено-депозитарий, то нет никакой иной возможности установить права на акции в случае неоднозначности или неполноты информации, кроме как восстановить всю цепочку.

Такое восстановление отнимает, как правило, значительное время. При этом эмитент и Регистратор не имеют в этом отношении четко описанных в нормативных актах прав и обязанно-стей, что часто затрудняет установление владельцев. Это создает дополнительные риски реализации любых прав акционера на акцию и прав, вытекающих из владения акциями, при передаче информации от Депозитария к Депозитарию.

Существует риск того, что акции, учитывающиеся в Депозитарии вместе с ценными бумагами других лиц, могут быть использованы Депозитарием, совмещающим этот вид деятельности на рынке ценных бумаг с другими, а это не запрещено законом, в своих интересах или в интересах

третьих лиц в торговых и иных операциях брокера или дилера. Это порождает риски и ситуации, не свойственные для Регистратора. В этом смысле акционер, заключивший договора с Депозитарием, в большей мере действует на свой страх и риск.

Немногое общее в обязанностях и возможностях Регистраторов и Депозитариев сводится к тому, что используя определенные процедуры, они должны обеспечить сбор и хранение информации и документов об акционерах и их идентификацию в случае, когда акционеру нужно получить информацию о состоянии своего имущества — акций, передать его другим лицам или принять в свое владение.

Особенности и различия в обязанностях и возможностях Регистратора и Депозитария коротко можно сформулировать в следующем.

Во-первых, услуги, предоставляемые Депозитарием депоненту, содержаться только в депозитарном договоре, среди которых размер и порядок оплаты услуг Депозитария, порядок и сроки проведения операций с ценными бумагами клиентов (депонентов) и других поручений клиентов. Оплата услуг Регистратора и сроки проведения операций и предоставления им владельцу информации из СВР зафиксированы законодательством о рынке ценных бумаг. Стоимость некоторых услуг Регистратора ограничена нормативными документами ФСФР России.

Второе. Акционер, учитывающий права на свои ценные бумаги в Депозитарии, большую часть времени невидим для эмитента, что имеет как плюсы, так и минусы.

Третье. Клиент Депозитария не может напрямую от Регистратора получить касающуюся его информацию о ценных бумагах. Только Депозитарий может передать депоненту информации о ценных бумагах, полученную им от эмитента или Регистратора.

Четвертое. Эмитент разделяет ответственность с Регистратором только за те операции или действия, которые осуществлены в реестре у Регистратора, и ответственность за действия Депозитария не несет.

Пятое. Некоторые функции в отношении акционеров могут выполнять только Регистраторы: составление списков акционеров, счетной комиссии.

Шестое. Различие функций определяет разницу в используемых Регистраторами и Депозитариями технологий и программного обеспечения. Следствием этого являются трудности коммуникации между элементами учетной российской системы.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Можно сказать, что между регистраторской и депозитарной частями учетной системы наблюдается определенная конкуренция, прежде всего в части охвата потенциальных операций владельцев ценных бумаг. Но определяющую роль в отношениях внутри учетной системы все же играет решение задач техноло-

гической интеграции информационных технологий Регистраторов и Депозитариев. Получает распространение использование электронного документооборота, внедряются общие стандарты обмена данными.

Различие в функциях и возможностях Регистраторов и Депозитариев дает возможность инвесторам, исходя из своих намерений, обстоятельств, типа общества, отношений с менеджментом и множества других условий, выбирать подходящую для них учетную модель. Обычно при принятии решения в отношении Регистратора и Депозитария руководствуются прежде всего намерениями в отношении частоты использования пакета ценных бумаг и стратегии инвестирования, величины пакета и возможностей влияния на деятельность общества. Например, если пакет акций предполагается оборачивать на рынке, использовать для залоговых и иных операций, то предпочтительнее выбрать Депозитарий, который обеспечивает доступ к рынку таких операций

— фондовой бирже. Регистратор не обеспечивает таких возможностей. Однако если речь идет о более или менее долгосрочном хранении, а также участии в управлении обществом, обычно предпочитают Регистратора.

Выбор также определяется наличием или близостью по отношению к месту жительства акционера Депозитария или подразделения Регистратора.

Подводя итоги, можно сказать, что понимание особенностей и различий между Регистратором и Депозитариями обеспе-чивает широкий маневр инвесторам в отношении учета транзакционных издержек, рисков, скорости, надежности и защищенности активов и операций, расширяет возможности инвесторов и подтверждает содержательность и полезность существования и развития российской учетной системы.

T.A. Fedorova, V.V. Shakotko

Functions and Opportunities Provided by Registration System of Russian Stock Market

This article focuses on the activities of professional market participants (registrars and depositories) in the securities market. The article contains their functions, potential, and interaction procedures.