Помимо высокого потенциала доходности, биржевые торги также содержат в себе и определённый риск, так как цена актива может пойти не в направлении сделки, а в противоположном, либо останется на месте. В реальной жизни нас постоянно окружают риски, одни из которых более вероятны, другие могут быть реализованы в меньшей степени, причём воплощение одних рисков может нести значимые последствия, а других — фактически не иметь никакого эффекта. Заранее на 100% предсказать возможные риски практически невозможно.
Риск — это случайная величина, однако всё же исчисляемая и поддающаяся диапазонному прогнозированию. Но главное, риск является величиной контролируемой и управляемой, что и позволяет существовать риск-менеджменту — комплексу мер, направленных на минимизацию риска проводимых биржевых операций.
В этой статье мы расскажем, что такое риск-менеджмент в трейдинге и какие возможности он открывает перед инвестором.
Кривые риск/доходность
Все действия риск-менеджмента направлены на минимизацию риска. И возникает резонный вопрос. Все мы изначально слышали о сочетании риска и доходности, которое гласит: чем выше риск, тем выше доходность, и наоборот.
Значит ли это, что снижение риска по риск-менеджменту будет априори снижать доходность? Ответ будет отрицательным. Бывалые трейдеры даже говорят, что биржевая доходность — это производная от вашей степени контроля риска.
Дело в том, что сочетание риск/доходность — это не прямая линия, а изогнутая под различными углами (в зависимости от проводимых торговых операций).
Данные сочетания можно представить двумерным графиком, на котором по вертикальной оси фигурирует доходность (Д), а по горизонтальной — риск (Р). Приведём примеры разного контроля риска трейдером.
В первом случае кривая имеет форму экспоненты, показывая, что трейдер старается минимизировать риск, в связи с чем получает повышенную доходность. Во втором случае трейдер принимает уже более значимые риски, но его доход не возрастает, так как риски имеют свойство накапливать отрицательный эффект и минимизировать положительный. В третьем случае проиллюстрируем усреднение инвестора как грубую форму нарушения риск-менеджмента: риск стремится к бесконечности для достижения нулевой доходности (чтобы цена вернулась к точке сделки).
Естественно, подобная третьему примеру торговля не будет успешной, следовательно, нужно стараться минимизировать риск. Однако риск может иметь различную природу, следовательно, способы его контроля и снижения риск-менеджментом будут тоже различны.
Рис. 1. Степени избегания риска трейдером
Природа риска
Происхождение риска может быть вызвано как резким изменением экономической конъюнктуры, снижением глобального ВВП, промышленного производства, неконтролируемым ростом инфляции и т.д., так и индивидуальными историями внутри отдельно взятых компаний, например, авариями на производстве или, наоборот, получением сверхприбыли.
Да, сверхприбыль — это тоже риск. Дело в том, что риск — это любое отклонение от первоначально заданного вектора доходности, так как его появление говорит о том, что учтены не все факторы (все факторы учесть невозможно, но стремиться к этому нужно). Если допущено отклонение в сторону большей прибыли, то в следующий раз оно может повернуться и в сторону меньшей — т.е. стандартного понимания риска.
В классическом риск-менеджменте подобного рода риски называются рыночными (общие экономические риски) и собственными.
Собственный риск решается путём диверсификации активов: чем больше компаний в портфеле, тем выше вероятность, что они уравновесят друг друга (где-то авария, где-то сверхприбыль, что в итоге сглаживает общую доходность, приближая её к ожидаемой). Рыночный риска минимизируется проработанным отбором бумаг. Можно привести пример: во времена роста доллара США компании внутреннего спроса (банки, ритейл) снижаются, а экспортёры — увеличиваются в стоимости (в связи с получением валютной выручки).
Таким образом, можно грамотно продумывать входящие в портфель бумаги в связи с возможными экономическими потрясениями.
Риск по сделке
Если ранее описанные риски носили более глобальный характер, то не стоит забывать, что риск необходимо контролировать и в каждой отдельной сделке. Ведь любую сделку можно пустить на самотёк, тогда её результат тоже будет непредсказуемым. А можно статистически верно взращивать своё положительное матожидание от совершаемых с активом сделок. Золотым правилом риск-менеджмента является ограничение возможных потерь за день не более 2% от размера счёта.
Если трейдер совершает четыре сделки в день, то его предел по стоп-приказу не должен быть выше 0,5% от депозита.
Рис. 2. Стоп-приказ по акциям «Сбербанка»
Таким образом, нужно соотнести максимальную просадку на стоп-приказ с торгуемым активом. Следует понять, сколько актив обычно ходит в тихий день, сколько — в средний импульс и сколько — в активное движение.
На представленном рисунке видно, что диапазон спокойного дня составляет 2 руб., т.е. приблизительно 1% стоимости актива, диапазон среднего импульса — 4 руб., т.е. 2% от цены актива, а в импульсный день актив может пройти около 10 руб., т.е. 5% стоимости. Полный импульс вряд ли получится взять, так как части импульса уходят на идентификацию его начала и завершения, так что нормальным показателем будет 50% от импульса.
Если трейдер хочет купить актив по 195 руб. с целью 220 руб., то он может выставить стоп не более 0,5% от депозита.
Подобные движения следует соотнести с графиком актива и при выставлении стопа руководствоваться не только цифрами. Не менее важно также выставить его за финальным экстремумом. Если риск-менеджмент укажет, что технически выставляемый стоп находится далеко, то подобную сделку стоит пропустить, а если риск-менеджмент укажет на допустимость данной сделки — её следует совершить.
Риск-менеджмент в трейдинге помогает инвестору формировать положительное матожидание от совершаемых сделок, делает торговлю статистически прогнозируемой, а главное — приносящей стабильный положительный результат.
Не терпится внедрить наши советы в работу? Откройте счёт в компании «Открытие Брокер» — здесь можно торговать как самостоятельно, так и под руководством профессионалов. А если в процессе появятся вопросы — задайте их через форму обратной связи.
Постараемся ответить как можно подробнее!
Понятие риска на фондовом рынке
Любым финансовым решениям всегда присуще наличие риска. Риск сопровождает нас всегда. Даже такой традиционно безопасный инструмент, как банковский вклад, несет в себе некоторый риск (достаточно вспомнить судьбу банковских вкладов в «Сбербанке» после распада СССР).
Однако именно на финансовых рынках риски проявляются особенно ярко и наглядно.
С финансовой точки зрения риск — нежелательное изменение цены актива. Если конкретнее, для покупателя актива («быка») — это падение цены, для продавца без покрытия («медведя») — рост.
Виды рисков на фондовом рынке
Один из основных вопросов, волнующих начинающих трейдеров: какие риски присутствуют на бирже? С точки зрения оперирующего на финансовом рынке инвестора все риски можно разделить на два принципиально разных вида:
-
Рыночный риск — тот, который связан с изменением цен на рынке.
Нерыночный риск может быть застрахован, причем иногда страхование нерыночного риска является обязательным и/или крайне желательным. Типичный пример страхования нерыночного риска — АСВ (Агентство страхования вкладов) на рынке банковских услуг: в пределах лимита страхования вклада (1 400 000 руб.) риски вкладчика снимаются почти полностью.
Совсем другое дело — риск рыночный. Именно наличие рыночного риска, связанного с неопределенностью движения рыночных цен, и позволяет зарабатывать доходность, которая больше уровня инфляции.
Как определить величину рыночного риска?
Очень важно правильно понимать связь риска и потенциального дохода. Для любого вида деятельности (вообще для любого) справедлива очень простая формула: чем выше риск, тем выше доход. Любой доход выше реальной (именно реальной, официальная инфляция всегда ниже) инфляции сопровождается риском.
Интересно, что знание этой простой закономерности способно уберечь от любой финансовой пирамиды, как бы она ни была замаскирована: любое предложение гарантированного дохода заметно выше реальной инфляции, скорее всего, скрывает за собой злой умысел.
Существует эмпирическое правило, которое связывает величину потенциального дохода и риска: для умеренно рискованных стратегий риск ~ 1/2 потенциального дохода (для временного горизонта около года, в % годовых).
Так, инвестор, предполагающий инвестиции с доходностью 100% годовых (весьма храбрый инвестор) принимает на себя риск около 50%. Понимание этой простой взаимосвязи позволяет избегать принятия слишком больших рисков. Как следствие, разумный инвестор либо выбирает менее рискованную (и, увы, менее доходную стратегию), либо инвестирует в нее не весь имеющийся для торговли капитал, а только его часть.
Величину возможных финансовых рисков на фондовых рынках оценивают с помощью концепции Value at Risk (VaR) — стоимостной меры риска. Распространенное общепринятое во всём мире обозначение «VaR» — то выраженная в денежных единицах оценка величины, которую не превысят ожидаемые в течение данного периода времени потери с заданной вероятностью. При всей теоретической важности этого подхода, применить его на практике почти невозможно. Связано это с тем, что, во-первых, посчитать ковариацию (зависимость) в сложных системах наверняка не удастся, а во-вторых, кривые распределения вероятности на финансовых рынках далеки от нормальных — они, как правило, имеют «тяжелые хвосты». Всё это делает расчеты либо чрезмерно сложными, либо результат расчетов будет содержать в себе чрезмерно высокую погрешность.
Тем не менее, желающим глубже изучить тему можно рекомендовать книгу Ральфа Винса «Математика управления капиталом», которая есть и в русском переводе.
Как управлять риском на фондовой бирже?
На практике концепция управления рисками при торговле на биржах финансового рынка строится на одном из двух философски различных принципах:
-
Для долгосрочного портфельного инвестирования — на диверсификации (распределении) портфеля. Уже при составе 15-20 эмитентов (из разных отраслей экономики) риски, связанные с конкретным эмитентом, сильно снижаются.
Риск падения рынка в целом, впрочем, остается.
Для успешной торговли на фондовой бирже критично важно понимать приемлемый для инвестора уровень риска и, принимая торговые решения, не превышать этот уровень.
Понравилась статья? А у нас таких много! Подписывайтесь на еженедельную рассылку — и подборки самых актуальных, полезных и интересных материалов будут еженедельно приходить прямо на вашу электронную почту!
Коротко о главном
Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»
Каков уровень риска актива на бирже?
Однажды вы под вечер вспоминаете, что проходили мимо офиса вашего брокера и там, кажется, меняли вывеску, — и сон уходит надолго.
Поздравляем: вы познакомились с понятием «инфраструктурный риск». В отличие от биржевого, процентного, валютного и прочих рисков он не зависит от инструментов, в которые вы инвестируете. Он просто есть и сводится к тому, что ваши деньги в данный момент не находятся у вас, а значит, теоретически могут к вам не вернуться.
На самом деле с инфраструктурными рисками мы сталкиваемся постоянно. Например, человек может опоздать на службу не из-за собственной безалаберности, а потому, что будильник сломался. Или метро не работает — тоже он.
Банкомат не выдает деньги, курьер ошибся адресом, кран протек, в аптеке переучет — буквально вся наша жизнь пронизана этим риском.
Хорошая новость в том, что на финансовом рынке инфраструктурный риск известен примерно столько же, сколько существуют и сами деньги. Так что в большинстве случаев от него научились неплохо защищаться, и инвестиции — один из таких случаев.
Степень инфраструктурного риска активов
Для устранения этого риска в России (примерно, как и во всем мире) принят целый ряд законов — помимо собственно законов «О рынке ценных бумаг» и «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капиталовложений», есть даже отдельный «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Чтобы на бирже был порядок, а участникам торгов можно было доверять, их количество строго ограничено — торговать на бирже могут только брокеры. Система очень подробно описывает буквально каждый шаг такого профессионального участника рынка.
Частному инвестору эти законы знать полезно, но учить наизусть необязательно. Поскольку за их соблюдением надзирают сразу два регулятора — Центральный банк и Минфин. Все брокеры, банки и управляющие компании имеют лицензии, их актуальный список есть на на сайте ЦБ.
И под надзор попадают не только сами действия профучастников, но и информация, которую они предоставляют клиенту. Более того, компанию могут наказать даже не за прямой обман, а за то, что они клиента вовремя о чем-то не предупредили — скажем, о тех же рисках инвестирования или о налоговых последствиях.
Известно немало случаев, когда даже просто проигравшимся на бирже спекулянтам удавалось в суде доказать, что произошло это по вине сотрудника брокера или управляющей компании, не сказавшего им, что так делать не нужно, — и вернуть деньги.
Конечно, теоретически у брокера остается возможность для «игры»: цены на рынке иногда движутся очень быстро, а объемы сделок бывают весьма велики. Имея собственные позиции и выполняя заявки клиентов с некоторой задержкой, брокер может проводить встречные операции из своего портфеля по чуть более выгодным ценам.
Однако информационные системы ускоряются. На рынке все большую роль играют «биржевые роботы» — программы, выполняющие порой сотни сделок в минуту. И технические махинации становятся слишком заметными.
Нарушение закона грозит брокеру не только штрафом или лишением лицензии, но и уголовной ответственностью. Соответственно, маловероятно, что крупная компания, десятки лет работающая на рынке, будет рисковать бизнесом ради денег частного инвестора. А найти компанию с репутацией несложно, благо их рейтинги и статистика по оборотам постоянно публикуются.
Конечно, финансовый рынок — сложная штука, и случиться может всякое. Но как раз на «всякий случай» для брокеров существует еще норматив достаточности собственных средств, чтобы они могли справиться с финансовыми потерями не в ущерб клиентам.
Как происходит страхование рисков инвестиций?
Итак, времена, когда брокер сбегал от клиента с мешком акций под мышкой, прошли. Мало того что собственно бумаг сейчас практически не существует — их заменили электронные счета, но еще и брокер не может этими счетами распоряжаться по своему усмотрению. Точнее, все, что он может сделать с активами на этом счете, — это купить ценные бумаги на бирже, продать ценные бумаги и вернуть деньги клиенту.
И максимум, на что от этих денег он может рассчитывать, — это его брокерская комиссия.
Сами ценные бумаги (а точнее, информация о том, кто чем владеет) хранятся у регистратора или депозитария — специальной компании, занимающейся учетом прав на ценные бумаги. Регистратор — это отдельная фирма, ведущая реестр акционеров какого-либо предприятия. Предприятие не может быть основным владельцем регистратора. У регистратора не может быть акционера с долей более 20%.
Так он остается независимым и не допускает в реестре лишних подчисток, помарок и ненужных исправлений в чьих-либо корыстных интересах.
Депозитарий работает несколько иначе — он ведет учет акций в интересах инвестора, при этом для компании-эмитента номинально именно он считается акционером. Акции на бирже иногда десятки раз за день переходят из рук в руки, и каждый раз вносить изменения в реестр акционеров просто невозможно. В то же время фактически депозитарий тоже не является владельцем бумаг — как уже говорилось, он их только хранит и учитывает.
При Московской бирже существует Национальный расчетный депозитарий, в число акционеров которого, помимо самой биржи, входят еще 33 структуры: от госкорпорации «ВЭБ.РФ» до крупнейших российских банков, а также банков с иностранным капиталом.
Так что, если с брокером что-то случится, все, что нужно сделать инвестору, — выбрать другого брокера, к которому будут переведены счета.
18.01.2021 09:05
Как биржа управляет рисками активов?
Остается еще один участник процесса — сама биржа. Но ее возможные проблемы на активы инвестора могут повлиять очень мало. По сути, ситуация с гипотетическим закрытием биржи аналогична закрытию колхозного рынка: конечно, обидно, но яблоки и капуста от этого никуда не денутся. Может возникнуть разве что проблема с ликвидностью — если бумаги обращались только на одной этой бирже, то мгновенно найти на них покупателя может и не получиться.
Однако для того, чтобы биржа закрылась, нужны объективные причины. А биржи — это, как правило, весьма крупные и успешные структуры с сильными акционерами, и в их закрытии никто не заинтересован. Например, уставный капитал Московской биржи (в структуру которой входит и Национальный расчетный депозитарий) превышает 2 млрд рублей.
На фондовом рынке можно то… на фондовом рынке можно это. а он зарабатывает на фондовом рынке… Да что это такое — фондовый рынок?
Впрочем, работа биржи не сводится к простому предоставлению площадки для торговли, она еще и сама защищает инвесторов, контролируя качество обращающихся на ней инструментов. Список акций, допущенных к торгам, определяет ЦБ, однако после этого они делятся на три уровня. Даже для того, чтобы ее бумаги попали на самый нижний, третий уровень, компания обязана выпустить их в соответствии со всеми требованиями, зарегистрировать проспект эмиссии и регулярно раскрывать имеющую значение для инвесторов информацию.
Для компаний, чьи акции входят в первый и второй котировальные списки, требования более серьезные — не только публикация финансовой отчетности, но и требования по корпоративному управлению. Также для таких активов должна быть обеспечена ликвидность, то есть они должны пользоваться спросом, активно покупаться и продаваться. Поэтому у такой компании должны быть заключены договоры с маркетмейкерами — специальными компаниями, обязующимися регулярно выставлять одновременные заявки на покупку и продажу этих бумаг по текущей рыночной цене.
Аналогичные требования, но со своими особенностями существуют и для других бумаг. Например, для облигаций имеет значение кредитный рейтинг, то есть результат проверки платежеспособности компании независимым рейтинговым агентством. Для паев инвестиционных фондов важно раскрытие информации о деятельности управляющей ими компании, а также стоимость чистых активов фонда.
А в случае с биржевыми фондами (ETF) требуется соответствие не только российскому, но и европейскому законодательству. Кроме того, их контролируют многочисленные участники торгового процесса на зарубежных площадках: кастодиан, спецдепозитарий, администратор (независимый оценщик).
Самостоятельная оценка риска активов
Итак, хотя выше было сказано, что инфраструктурный риск «просто есть», это не значит, что нельзя на него повлиять или, по крайней мере, его проконтролировать.
Перечислим по пунктам, где вам надо быть начеку:
1. При выборе брокера смотрите не только на комиссии, но и на его репутацию — дату начала работы, обороты на бирже и, разумеется, наличие лицензии. Стоит свериться и с «Мастером подбора брокера» Банки.ру.
Для инвестиций на бирже требуется посредник — банк, брокер, управляющая компания. На какие критерии стоит обратить внимание в первую очередь?
2. Проверяйте все документы, которые подписываете с брокером как инвестор. И не стесняйтесь уточнять — вам должно быть понятно все:
— на что соглашаетесь,
— за что и сколько платите,
— что получаете взамен,
— какие риски вы несете.
Обязательно читайте мелкий шрифт и спрашивайте — неудобных вопросов брокеру не бывает!
3. Если появились сомнения, то в депозитарии всегда можно получить справку об акциях, реально находящихся на вашем счете.
4. Не забудьте прояснить с брокером и налоговый вопрос: когда он сам взимает платежи государству, а когда вы подаете декларацию и платите самостоятельно.
Делиться прибылью с государством — удовольствие сомнительное, но неизбежное. Какие налоги и когда платит инвестор, кто выступает налоговым агентом, разбираемся в очередном выпуске нашего подкаста и подробнее в этой статье.
5. При выборе активов для инвестиций также заведите правило: про свое имущество вы должны понимать все в деталях, будь то облигации, акции, фонды или производные инструменты фондового рынка.
Помните, знаний о фондовом рынке никогда не бывает много, именно они гарантируют вам уверенность и максимальную безопасность вашего инвестиционного капитала на бирже.
Остальные уроки по инвестициям вы можете найти в нашем разделе «Обучение».
\n \n\t\t\t \n\t\t\t \n\t\t \n\t»,»content»:»\t\t
\n\t\t\t\u0412\u044b \u043d\u0435 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u044b \u043d\u0430 \u0441\u0430\u0439\u0442\u0435.\n\t\t \n\t\t
\n\t\t\t \n\t\t\t\t\u0412\u043e\u0439\u0434\u0438\u0442\u0435\n\t\t\t \n\t\t\t\u0438\u043b\u0438\n\t\t\t \n\t\t\t\t\u0437\u0430\u0440\u0435\u0433\u0438\u0441\u0442\u0440\u0438\u0440\u0443\u0439\u0442\u0435\u0441\u044c.\n\t\t\t \n\t\t \n\t»>’ >
Чем россияне рискуют на бирже. 5 наивных (но важных) вопросов эксперту «Сбера»
В январе 2024 года у 17,4 млн россиян были счета на Мосбирже, из них 2,8 млн совершили хотя бы одну сделку в течение месяца. Наверняка каждый из них рассчитывает на заработок. Но где доходность, там всегда риск.
И важно его адекватно оценивать. «Секрет» поговорил со старшим аналитиком компании «Сбер управление активами» Григорием Пилюгиным о рисках, которые подстерегают российских инвесторов, и задал ему наивные (но важные) вопросы о фондовом рынке.
1. Допустим, человек купил акции разных компаний. Он понимает, что есть риск потерять часть средств. Но может ли он потерять вообще все свои деньги?
Что самое худшее может случиться с его инвестициями?
— Иногда отдельные акции падают почти до нуля. Свежий пример — бумага китайской образовательной корпорации TAL Education Group. С 19 февраля 2021 года до 27 января 2024 года она упала более чем на 97% (из-за правительственных ограничений на рынке EdTech. — Прим. «Секрета»).
Но достаточная диверсификация исключает риск полной потери вложенных средств: даже если одна или несколько компаний в портфеле будут переживать не лучшие времена, это компенсирует прирост по другим позициям. Особенно если подобрать активы с разной корреляцией (когда одни и те же факторы по-разному влияют на стоимость акций) и волатильностью.
Но это правило не работает для производных инструментов (договоры на приобретение ценных бумаг в будущем на определённых условиях. — Прим. «Секрета») и при торговле акциями с плечом (то есть на средства, взятые у брокера в кредит. — Прим. «Секрета»). В этом случае можно уйти не просто в ноль, а и вовсе в минус.
Другим риском для отдельных акций является их делистинг, приводящий к меньшей ликвидности на внебиржевом рынке, но опять же не к 100%-й потере их стоимости.
2. Чтобы грамотно диверсифицировать свой портфель, нужно уметь оценивать десятки или даже сотни компаний, чтобы выбрать лучшие. Если человек не уверен в своих аналитических способностях или у него нет времени этим заниматься, может, ему просто покупать много разных акций в небольшом количестве? Допустим, 40–60 разных компаний.
Это хорошая идея?
— Покупать большое количество компаний, о которых инвестор ничего не знает, только ради диверсификации — это плохая идея. В таком случае лучше воспользоваться фондами (биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ) или их аналог ETF). Это, по сути, уже готовый набор ценных бумаг, собранных по определённому принципу.
Например, одни фонды копируют индексы, другие инвестируют только в отдельные сектора, страны и т. д. За условные 100 рублей вы купите сразу несколько десятков, а то и сотен компаний.
Фонды проще анализировать (достаточно смотреть всего лишь на один график) и ими проще управлять (наращивать или сокращать позицию всего за одну сделку).
Кроме того, излишняя диверсификация — враг доходности, особенно на коротком временном интервале. Ведь, чтобы показать доходность выше индекса на рынок в целом, нужно иметь более сконцентрированную долю портфеля в более быстрорастущих активах.
3. Где вообще хранятся ценные бумаги? Могут ли они потеряться из-за какого-нибудь сбоя? Кто за них отвечает?
— Учёт прав на акции в электронной форме ведут депозитарии. Как правило, это обособленные структурные подразделения брокеров. Они фиксируют всю информацию о том, что и когда купили и продали их клиенты.
Эти же данные они отдают в центральный депозитарий РФ (Национальный расчётный депозитарий, НРД), который принадлежит Центробанку.
Вся эта инфраструктура устроена так, что «потеряться» акции не могут. Даже если брокер обанкротится, то клиент сможет перевести свои бумаги в депозитарий другого.
Определённый риск есть только, пожалуй, в случае преступных махинаций брокера. Чтобы избавиться от него, стоит выбирать крупных и известных брокеров с проверенной репутацией. Благо таких на рынке немало.
4. Иногда аналитики и опытные инвесторы используют термин «риск-доход на инструмент». Что это такое? Как этим пользоваться?
— Любая инвестиция — это вопрос про предпочитаемое соотношение риска и доходности. Наиболее популярная метрика — коэффициент Шарпа. Он показывает соотношение доходности портфеля/инструмента/стратегии за вычетом безрисковой ставки (например, гарантированной доходности по ОФЗ или депозитам) по отношению к стандартному отклонению (волатильности).
Для расчёта обычно используют исторические данные за несколько лет.
Коэффициент Шарпа = (x-y) / z, где: х — средняя доходность актива; у — средняя доходность безрискового актива; z — стандартное отклонение доходности актива. Благодаря этому подходу инвестор может сравнивать стратегии с разной волатильностью, понимая, сколько процентов доходности он получает на 1% риска. Приемлемое значение — уровень выше 1.
Более точную оценку даст коэффициент Сортино. Это более информативный аналог коэффициента Шарпа, так как он учитывает только убыточные периоды, ведь инвестора волнует в первую очередь отрицательная волатильность или просадка портфеля. Коэффициент Сортино = (x-y) / z, где: х — средняя доходность актива; у — средняя доходность безрискового актива; z — стандартное отклонение убытков по активу/портфелю.
Например, инвестор решает, в какую стратегию инвестировать — с годовой исторической доходностью 31% годовых при волатильности 25% и волатильностью при просадках 15% или — второй вариант — 16% годовых с волатильностью 10% и волатильностью при просадках 8%.
При годовой безрисковой ставке в 1% для первой стратегии коэффициент Шарпа составит (31% – 1%) / 25% = 1,2, а Сортино (31% – 1%) / 15% = 2. Аналогично для второй стратегии (16% – 1%) / 10% = 1,5 и (16% – 1%) / 8% = 1,875 соответственно. Таким образом, несмотря на то что доходность первой стратегии выше, с учётом волатильности эта стратегия менее привлекательна для инвестора, т. к. коэффициент Шарпа ниже в первом случае (1,2 vs 1,5).
Однако если инвестора волнует не общая волатильность портфеля, а только «волатильность вниз», т. е. при просадках портфеля, то более приоритетной будет первая стратегия, исходя из коэффициента Сортино (2 vs 1,875). Так, инвестор всегда делает выбор исходя из своего риск-профиля, который, помимо указанных двух коэффициентов, также может измеряться и другими параметрами, например максимально допустимой просадкой в целом. Финальный выбор стратегии стоит делать на комплексной оценке разных факторов, не ограничиваясь только одной метрикой.
5. Санкции грозят отрезать Россию от мировой финансовой системы. Если худший из озвученных сценариев претворится в жизнь, как это скажется на фондовом рынке?
— В этом вопросе важны нюансы и детали, которых сейчас нет. Санкционное давление пока в реальности влияет только на стоимость российских акций. Мы все видели, как в январе снижались котировки отечественных компаний на фоне геополитической напряжённости.
В такой ситуации при выборе активов для инвестирования лучше ориентироваться на фундаментальные показатели как отдельных компаний, секторов, так и экономики в целом. На текущий момент фундаментальные показатели как нашей экономики, так и российского рынка выглядят привлекательно. Уровни цен акций многих компаний существенно ниже их международных аналогов, дивидендная доходность российских акций одна из самых высоких в мире.
Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты или операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям/ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента/операции/продукта вашим интересам, целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска — исключительно ваша задача.
Редакция «Секрета фирмы» не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. И не рекомендует использовать эту информацию в качестве единственного источника при принятии инвестиционного решения.